分析师/竹心
校对/Tina
筹划/Eason
2025年，是AI投资分野之年。
一面是656亿资金连续涌入，获投企业数目不降反增；另一面是钱流急剧收窄，少许数头部公司卷走绝大多数资金。
而在”Agent才是软件的新主东说念主“投资逻辑底层替换里，成本早已提前卡位Agent生态的基础循序。行业共鸣也从未如斯斡旋——具身智能以419亿、370起融资的翻倍数据，成为成本集体兴盛下注的标的；不合也从未如斯剧烈——大模子从51%的融资占比急坠至14%，牌局收束至两三家。
更深入的裂变发生在水面之下。国资从陪跑席走向牌桌中心，用真金白银买产业链言语权；产业成本范围消融，阿里连投四居品身明星，宁德时间既是客户亦然鼓吹；头部VC不再广撒网，红杉、高瓴、IDG们将资金压向更少的名字；中东主权基金低调进场，买本事，也买时刻……
而退出通说念正在翻开。智谱、MiniMax前后脚敲钟，近30家机器东说念主公司在港交所列队，宇树完成教导、智元弧线上市——IPO桌上的新神态，正将2025年界说为一个周期的分水岭。
这是共鸣与分化并行的年份，亦然呈报初始达成的时刻。在AI投资从“十年陪跑”压缩到“以月为单元诡计呈报”的叙事转机里，咱们试图复兴阿谁最平直的问题：
在2025年AI投资里，谁赚到了实在的钱？
01
2025：投资分野之年
2025年，一级阛阓对于东说念主工智能的叙事，已悄然完成了一次底层逻辑的更迭。
那种“参数逾越即一切”的狂热缓缓落潮。成本的口吻变得审慎，发问姿色也换了句式：客户是谁，毛利若干，退长进径在哪。莫得东说念主否定AI的永久价值，仅仅不肯再为一场看不到至极的参数竞赛无穷输血。
数据提供了某种佐证。全年AI领域闪现融资总数656亿元，同比高潮67%，获投企业数目同步增多。名义看，流动性并未离场。但深入一线投资东说念主的语境，你会发现另一个版块：钱竟然还在，仅仅以一种高度蚁集的姿色，流进了少许数公司的账户。大都初创团队以致连约见一线机构的契机都难以争取。
这是行业分化最为剧烈的一年。
唯独的例外，亦然唯独的共鸣，是具身智能。370起融资、419亿元——两项中枢策动均较2024年翻了两番。一个更直不雅的切面是，AI领域每流出两元钱，就有一元以文静向了机器东说念主。
成本终于意志到，仅靠大脑无法完成闭环，智能需要躯壳，需要进工场拧紧螺丝、在展会递出咖啡、于客厅拾起衣物。
但共鸣之内，绝非均沾。
众擎、智元、松延能源，一年之内完成五至六轮融资，资金追着团队走；星河通用半年内卷走32亿元，好意思元与东说念主民币基金交错入局。而在聚光灯除外，成百上千支新兴创业团队仍在为千万元级天神轮心焦奔波。全年96笔过亿融资、数十笔冲破10亿元大关，而绝大多数公司的名字，从未参加主流视线。
成本的给与逻辑已极为领悟：要么锚定已跑通模式的头部标的，要么押注估值富饶便宜的极早期名目。居于中段、有产品、有订单、却尚未实现盈利的公司，正履历最漫长的流动性极冷。
比拟之下，大模子赛说念正履历一场赶快的边际化。凭据公开贵寓统计，2025年全年仅录得22笔融资，总数94亿元，较2024年腰斩过剩，占AI总投资比重从51%急坠至14%。投资东说念主的表态惊东说念主一致：并非不看好本事远景，而是不肯再以每年数亿好意思元的代价，追随六家初创公司同期烧钱。牌局收束，只消智谱与MiniMax留在了桌边——前者年内召募30亿元，多地国有成本争相入局；后者完成上海国资3亿好意思元注资，稳守长三角。其余玩家，或转型行业欺诈，或迟缓淡出牌局。
这种“资金向两头转移”的款式，在融资阶段散布中体现得尤为明锐。
一端是天神轮，全年录得334起，同比翻倍，融资金额激增233%。清华实验室走出的博士、大厂去职的本事认真东说念主，带着PPT挤满北京、深圳的咖啡馆，启齿皆是“下一代东说念主形机器东说念主”。泡沫感难以藏匿，坊间流传某家堪称年产能千台的初创，现实托福不及两成。但无东说念主勇于透顶离场——万一押中下一个智元？
另一端是Pre-IPO轮。月之暗面年末完成5亿好意思元融资，单笔孝顺C轮阶段近三成总数。宇树科技完成上市教导验收，智元通过收购上纬新材控股权完成A股弧线入局，云深处、乐聚亦接踵备案教导。港交所门前更为拥挤，近30家机器东说念主产业链企业列队聆讯，从整机本色到枢纽模组，从环境感知到系统退换，各细分赛说念头部公司正静候成本化窗口的开启。
而处于“1到10”范围化蔓延阶段的中期名目，反而成为现时融资生态中最为拥挤、也最为千里寂的地带。
若以更长焦距回望2025年，会发现行业已凝合成一项腾贵而领悟的共鸣。大模子推理成本仍在快速下探，API调用量呈指数级跃升，欺诈层终于在成本端嗅到交易化的可能。Meta以20亿好意思元收购通用智能体Manus，为众人AI欺诈叙事提供了一次跨洋注脚；阿里云初度将战术投资蔓延至具身智能本色公司；好意思团、京东、祥瑞系成本亦密集落子，产业成本的身影从未如斯活跃。
资金仍在涌入，仅仅不再均匀散布。
02
投资图谱：谁在押注，谁在离场
这一年的AI赛说念，钱没少，但认路的向导变少了。
656亿融资撒向近千家公司，名义的吵杂下面，是一张越来越领悟的势力散布图。国资、产业成本、头部VC、中东主权基金——四方力量交交集子，各自打着不同的算盘，也各自押注着不同的改日。
最显贵的变化发生在国资身上。不再是美艳性的跟投、站台，2025年处所政府和国度级基金初始以领投姿态平直下场。
广东省产业发展基金组了百亿范围的AI与机器东说念主子基金集群，首期30亿落地，工银AIC入局，这是东莞首只银行系AIC股权基金。钱从央、省、市、区四级成本集聚，投的不是财务呈报，是产业链言语权。
更典型的信号来自智谱IPO。这家“AI六小虎”之首的基石投资者名单里，璟泉启智明显在列，隔邻是清华大学栽植基金会。国资投大模子，投的不再是“试点”，是准头部。
星河通用那笔刷新赛说念记录的3亿好意思元融资，领投方是中国挪动链长基金。运营商的钱第一次平直砸进东说念主形机器东说念主本色，附赠的不仅仅资金，还有5G/6G采集、算力、云资源——这是一张产业入场券。
松延能源年内第五轮融资，中金成才能投近2亿。众擎机器东说念主的A2轮，河南投资集团汇融基金以处所国资身份聚合领投。从深圳南山的南山战新投，到苏州的苏创投，处所政府正在用真金白银从一线机构手里抢份额。
2025年，CVC不再局限于“财务投资+业务协同”的二线变装，初始领投、连投、深度绑定。
{jz:field.toptypename/}阿里是典型案例。MiniMax港股IPO基石投资者名单里，阿里明显在列。这距离它投月之暗面、投智谱、投星河通用不外一年。大厂的投资逻辑变了——不求控股，但要上桌，况且是重注占座。
宁德时间只投了一居品身智能公司，等于星河通用。电板巨头押注机器东说念主，不是跨界玩票，是产线真需要。星河通用得到的千台级订单里，宁德时间是客户，亦然鼓吹。
好意思团战投从智元悲伤星河通用，北汽产投投了星河通用，祥瑞星源进了众擎的鼓吹名单。汽车公司投契器东说念主，逻辑领悟得可怕：东说念主形机器东说念主最有可能的第一个范围化场景，等于汽车总装线。
最激进确当属智元我方。这家建树不到两年的公司，一边收购A股上市公司，一边发起缔造早期基金瓴智新创，LP威望包括龙旗科技、宁波韵升、宁波华翔三家产业链上市公司。智元的逻辑是：供应链生态不熟识，我就我方“催熟”。往时一年多，它投了15个早期名目，得益丰厚的呈报。本色厂商作念VC，2025年初一遭。
红杉、高瓴、IDG依然是脱手最频频的名字，但交代变了。
红杉、高瓴两家机构2025年屡次联手，从无界能源的天神轮，OD体育app官网到智元的连接加码，再到透咔科技、讯兔科技等名目。头部VC不再广撒网，初始高度酿成共鸣，高度集约资金。
无界能源的首轮3亿融资，红杉中国、线性成才能投，高瓴创投、地平线、华业天成、钟鼎成本、BV百度风投、同歌创投悉数跟投。这家本年3月才建树的公司，独创东说念主是地平线前副总裁张玉峰，搭档是滴滴自动驾驶布景的许闻达。老东家地平线也出当今鼓吹名单里。大厂高管+头部VC+产业成本，变成了2025年最受追捧的创业配方。
IDG则押注另一条赛说念。月之暗面C轮5亿好意思元，IDG领投1.5亿，阿里、腾讯、王慧文老鼓吹逾额认购。月之暗面投后估值43亿好意思元，账上现款超100亿，独创东说念主杨植麟以致在里面信里写：不错不蹙悚IPO。
2025年，中东主权基金不再是据说中的“意向投资者”。
星河通用本轮融资，明确闪现得到来改过加坡、中东的国外投资机构加注。此前，中东成本已投资众擎机器东说念主、地瓜机器东说念主、新石器。阿布扎比投资局更平直——MiniMax IPO基石投资者名单里，它是为数未几的主权钞票基金。
阿联酋的AI战术2031写得很了了：到2031年景为众人AI领军者。投资中国机器东说念主公司，是买本事，亦然买时刻。
资金涌入的至极，是成本阛阓。
智谱1月8日挂牌，市值一度冲破500亿港元。MiniMax紧随后来，1月9日上市，阿里、阿布扎比投资局、IDG、毅达成本、韩国改日资产构成基石威望。两家“AI六小虎”前后脚敲钟，给2026年的退出窗口开了个头。
月之暗面手捏百亿现款，给与了连续留在牌桌上。宇树科技完成上市教导，智元收了一家A股公司控股权，云深处、乐聚备案教导，港交所还有近30家机器东说念主公司在列队。
四方落子，赢输未分；牌局尚早，唯耐性者留到临了。
03
谁将是“投资之王”
AI领域远未抵达集体退出的口岸。
那些账面浮盈、倍数呈报祈望、IPO敲钟——面前仍是少数头部明星名主见专属叙事。绝大多数投资机构手里攥着的，如故未到达成期的权利，是仍需陪跑的下一程。
也正因如斯，2025年那些单笔超10亿元的融资案例，才很是值得细看。
在这一轮尚未开启大范围退出的周期里，勇于在这个节点下重注的东说念主，赌的不是三五年后的IPO窗口，而是在共鸣透顶固化之前，抢先占住牌桌。
翻完那张“单笔超10亿”的融资清单，一个问题怎样也绕不开：
2025年，谁在AI投资里赚得最狠、押得最准？
红杉、高瓴、IDG这些名字固然跑不掉。但要细看各家机构的牌桌，会发现他们手里的底牌各不换取。
2025年底，月之暗面5亿好意思元C轮，IDG领投1.5亿。
这是全年大模子赛说念单笔最大、亦然唯独由阛阓化机构主导领投的案子。要害是节律踩得很准——2023年天神轮IDG就进去了，两年时刻，月之暗面估值从3亿好意思元涨到43亿，IDG每一轮都在，从来没走过。
杨植麟在里面信里写：账上现款超100亿，“不错不蹙悚IPO”。
这话听着纵情，其实是说给鼓吹听的。而在2025年，大模子赛说念融资占比从51%掉到14%，好几家“六小龙”都在缩短基座业务，IDG选在这个节点领投——那不是避险，是默契达成。
除了重注，IDG早期也没闲着。11月，跟华为哈勃、元禾控股一王人投了复旦教悔邱锡鹏的语音大模子公司模念念智能，天神轮。12月，又领投前猫耳FM独创东说念主蔡懋的AI追随名目路米尔，Pre-A轮，估值直奔7000万好意思元。
红杉中邦本年的交代是“铺网”，把整张牌桌都摆上我方的牌。
9月，在Pre-A轮聚合领投短视频营销AI公司指数引力；11月，Pre-A轮以超1亿资金聚合高瓴投讯兔科技；12月，又以数百万好意思元领投AI驰念硬件公司穗升科技天神轮。
讯兔这家2021年建树的公司，主打用AI Agent帮机构投资者料理“投研里的1000件小事”——会议纪要、数据整理、信息跟踪。产品发布于今，管事了七万多投研东说念主员，遮蔽六千多家机构。红杉和高瓴在Pre-A轮联手进场，钟鼎、嘉程跟投。这不是财务套利，是赌它能长成金融AI的基础循序。
更典型的案例是灵心巧手。8月，红杉种子领投超1亿元种子轮；同月，又聚合蚂蚁、中金跟进天神轮；11月，公司再融数亿元A+轮，浙江改动投资、德清产投、乐聚机器东说念主进来。一年三轮，红杉每一轮都在桌上。
七年时刻，从影眸科技到水母智能，从MotPhys到讯兔——红杉的路数很领悟：共鸣酿成之前进场，后续轮次连接加码，用时刻换密度。
高瓴创投本年的收官，来自于四年陪跑的两个赛说念在并吞天交卷。
卧安机器东说念主，2021年A轮入局，次年领投B轮；英矽智能，一样是2021年，在C轮完成卡位。
一个作念扫地机器东说念主，一个用AI作念新药研发，赛说念跨度大得像是两张王人备不同的牌桌。
但高瓴里面临这两个名主见判断逻辑，其实是一套话术：AI参加真实产业场景，从“本事考证”走到“交易考证”，落地技艺被系统性跑通。
四年陪跑，并吞天交卷。更耐东说念主寻味的是，卧安IPO那天，高瓴不是坐在台下数倍数的老鼓吹，而是掏出3000万好意思元、以最大基石投资东说念主的身份又上了一桌。
陪跑四年还不够，跑过至极线了，还要再送一程。
渴望创投在算力赛说念的“独中四元”。
2025年，中国高端AI芯片赛说念跑出四张王牌——寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份。四家公司死后，站着并吞个早期投资方：渴望创投。
寒武纪A轮、摩尔线程天神轮、沐曦Pre-A轮——它都是最早进去的那一批。当时候“算力”还不是什么性感叙事，半导体以致还在周期底部。
十年后，寒武纪已IPO，海光信息成了国产CPU龙头，摩尔线程和沐曦在2025年均完成新一轮大额融资，估值稳居第一梯队。仅这四家公司的账面呈报，保守预计15倍以上。
但比呈报更值钱的，是生态位。被投企业参加渴望供应链，渴望则通过它们搭起“端-边-云-网-智”的算力底座。这不是投资，是棋战。
深创投则用25年深耕一代东说念主的投资周期。
2025年10月，深创投发起缔造15.5亿元东说念主工智能与具身机器东说念主产业基金。出资方是深圳市取悦基金、福田红土、汇通金控。
这不是一只财务呈报导向的基金。深创投在东说念主形机器东说念主赛说念投了约40个名目，从枢纽模组到整机厂商，全产业链铺了一遍。优必选、宇树、星河通用、乐聚——这些2025年扎堆IPO或正在列队教导的公司，鼓吹名单里都有它。
它的呈报不是用倍数算的。从1999年建树，到2025年众擎、乐聚、智谱扎堆IPO，这是一代东说念主的投资周期。
但在2025年的叙事里，深创投代表的国资力量，照旧是这个阛阓最遑急的接棒者和订价者。
谁赚到了实在的钱？
这取决于拿什么尺子量。
IDG在月之暗面领投1.5亿好意思元、两年估值涨超10倍，是大模子赛说念已知呈报最高的单笔脱手，红杉种子全年十几笔AI早期投资、多轮次链接加注，把“铺网”作念到了极致，渴望创投“独中四元”、包揽国产AI芯片四大主力，是2025年算力赛说念唯独有此战绩的机构，高瓴创投同日斩获两家IPO，是“AI+产业”这个判断被二级阛阓盖印的时刻，深创投用25年完成从创投契构到产业成本推手的变装跃迁。
2025年AI投资的牌桌上，赚到钱的从来不是嗓门最大的。
是下手最早的，是敢在共鸣酿成之前放资金的，是在算力还叫“半导体”时就进场蹲了十年的，亦然在至极线前兴盛接过临了一棒的。
他们是捕手，是订价者，以致是被投企业我方。仅仅很难再用“投资之王”四个字，把所有这个词东说念主都装进去了。