万华化学vs云天化 投资价值判辨（股价分离87.25元、39.36元）贬抑2026年2月24日，万华化学（600309.SH）股价报87.25元，当日高潮2.7%，延续近期震撼上行态势；云天化（600096.SH）股价报39.36元，当日强势涨停，发达亮眼。两者均为化工行业中枢龙头，但聚焦赛说念、产物结构各别显贵。本文将从中枢产物竞争力对比切入，纠合两家公司基本面中枢维度（盈利、财务、行业地位、成长后劲），深度拆解其投资价值，对比分析两者的上风、短板及估值合感性，为投资决议提供精确撑持。关爱牛小伍
一、中枢产物竞争力对比分析（中枢各别突显，各有护城河）万华化学与云天化同属化工行业，但赛说念定位截然有异：万华化学聚焦高端化工（聚氨酯、石化、详细化工），走“本事运行、高端突破”阶梯；云天化聚焦农用化工+磷化工，走“资源主导、产业链一体化”阶梯，两者中枢产物竞争力各别显贵，具体从四大维度对比拆解如下：
（一）中枢产物与赛说念定位对比对比维度
万华化学（87.25元/股）
云天化（39.36元/股）
中枢产物
聚氨酯（MDI、TDI）、石化产物（乙烯、丙烯）、详细化工（ADI、聚醚）、新能源材料（磷酸铁锂）
磷肥（磷酸一铵、磷酸二铵）、氮肥、复合肥、磷矿石、磷酸铁、氟化工产物（氢氟酸）
赛说念定位
高端化工龙头，大家聚氨酯中枢供应商，向详细化工、新能源材料延迟，躲避低端同质化竞争
农用化工+磷化工龙头，国内磷肥产能第一，依托磷矿资源上风，延迟磷化工产业链至新能源材料
中枢赛说念
聚氨酯（大家把持性赛说念）、详细化工（高附加值）、新能源材料（第二增长弧线）
磷肥（刚性需求赛说念）、磷矿石（资源稀缺赛说念）、磷酸铁（新能源配套赛说念）
（二）本事壁垒对比（万华本事把持，云天化资源壁垒）万华化学：本事自主可控，把持性极强1. 中枢本事壁垒：聚氨酯（MDI）规模，冲破外洋企业永恒把持，掌抓中枢合成本事，是大家少数能杀青MDI规模化出产的企业之一，本事水平与巴斯夫、科想创持平，部单干艺更具本钱上风；详细化工（ADI）、聚醚等产物，中枢本事自主可控，变成完满的本事迭代体系。2. 研发插足力度：每年将营收的6%-8%插足研发，研发强度远超国内化工同业（平均2%-4%），领有国度级企业本事中心，研发团队超3000东说念主，累计中枢专利超2000项，不绝激动本事迭代，巩固本事壁垒。3. 本事上风回荡：凭借本事上风，杀青产物高端化、各别化，躲避低端价钱竞争，MDI产物毛利率永恒看护在30%-40%，详细化工产物毛利率超50%，本事壁垒径直回荡为盈利上风。云天化：资源壁垒为主，本事为辅1. 中枢资源壁垒：领有国内优质磷矿资源，磷矿储量超8亿吨，年产能超1200万吨，是国内少数杀青“磷矿-磷酸-磷肥”全产业链布局的企业，磷矿自给率达100%，解脱对外依赖，资源稀缺性组成中枢壁垒（磷矿为不行再生资源，国内产能管控趋严）。2. 本事水平：磷肥、氮肥出产本事教育，处于行业超越水平，但中枢本事门槛低于万华化学的聚氨酯本事；连年来加大磷化工详细化、新能源材料（磷酸铁）本事研发，逐渐普及本事壁垒，但仍以资源上风为中枢撑持。（三）产物矩阵与抗风险才调对比万华化学：产物矩阵多元，抗周期才调强构建“聚氨酯+石化+详细化工+新能源材料”四大产物板块，变成协同效应：聚氨酯（中枢盈利辅助）、石化产物（均衡周期波动，提供原材料自给）、详细化工（高附加值增量）、新能源材料（对冲化工周期，翻开永恒空间）。产物掩盖建筑、家电、汽车、新能源等多个规模，漫步单一产物、单一赛说念风险，抗周期才调杰出，即使在化工行业下行周期，仍能保持端庄盈利。云天化：产物聚焦主业，周期依赖性较强产物矩阵以农用化工为主，磷肥、氮肥、复合肥营收占比超70%，磷化工、氟化工产物占比约20%，新能源材料（磷酸铁）仍处于放量初期，占比不足10%。受农业周期、食粮价钱、化肥行业战略影响较大，周期波动性强；但磷肥行为农业刚性需求产物，需求安逸性较强，重叠磷矿资源上风，周期波动幅度相对可控。（四）客户资源与市集份额对比万华化学：大家客户布局，市集份额把持1. 市集份额：大家MDI市集份额约28%，稳居大家第一；国内MDI市集份额超50%，把持性极强；TDI、聚醚等产物国内市集份额均稳居前三位，具备极强的行业谈话权。2. 客户资源：客户掩盖大家100多个国度和地区，涵盖巴斯夫、陶氏、好意思的、格力等国表里闻名企业，客户质地高、合营周期长，粘性强；直销比例高，能径直对接卑鄙需求，快速反映市集变化。云天化：国内为主，资源绑定中枢客户1. 市集份额：国内磷肥市集份额约18%，稳居国内第一；磷酸一铵、磷酸二铵市集份额均超20%，是国内磷肥中枢供应商；磷矿石国内市集份额约8%，位列行业前哨。2. 客户资源：以国内农业客户、农资经销商为主，同期与国内大型新能源企业（如宁德时间）建立磷酸铁供应合营，绑定中枢客户；依托磷矿资源上风，与卑鄙企业变成永恒安逸的合营筹划，保险产物销量安逸。（五）本钱贬抑才调对比万华化学：本事+规模+产业链，本钱上风显贵1. 规模效应：MDI年产能超300万吨，大家第一，大规模出产使得单元产物原材料采购、东说念主工、能耗本钱缩短15%-20%，规模效应杰出。2. 产业链一体化：杀青“石化-聚氨酯-详细化工”产业链闭环，中枢原材料（苯、甲苯等）自给率超80%，躲避原材料价钱波动冲击，进一步缩短出产本钱。3. 本事降本：通过本事迭代，优化出产工艺，缩短单元产物能耗、物耗，相较于外洋同业，MDI出产本钱低10%-15%，本钱上风不绝扩大。云天化：资源+产业链，本钱上风韵集于主业1. 资源本钱上风：磷矿自给率100%，磷矿采购本钱远低于同业（同业磷矿自给率多不足50%），是磷肥、磷酸铁出产的中枢本钱上风，磷肥出产本钱较同业低8%-12%。2. 产业链一体化：杀青“磷矿-磷酸-磷肥”全产业链布局，减少中间按次本钱，同期配套氮肥、复合肥出产，杀青资源轮回欺骗，进一步优化本钱结构。3. 短板：新能源材料（磷酸铁）产能仍在扩建，规模效应尚未突显，本钱较头部企业（如德方纳米）略高，本钱上风韵集于农用化工和磷化工主业。二、两家公司基本面深度拆解（聚焦投资价值中枢维度）纠合两家公司2025年三季报中枢数据，从盈利、财务、行业地位、成长后劲四大中枢维度，拆解基本面各别，研判投资价值的中枢撑持与潜在风险，贴合面前股价（万华87.25元、云天化39.36元）布景。
（一）万华化学（87.25元/股）基本面拆解1. 盈利层面：端庄增长，盈利质地优质2025年前三季度，公司杀青营业总收入986.3亿元，归母净利润132.8亿元，基本每股收益3.21元，筹画活动现款流净额189.5亿元，现款流充沛，远超同期净利润规模，体现盈利的确凿性与可不绝性；概括毛利率约32.5%，净利率约13.5%，盈利水安详居国内化工行业前哨。
单季度发达：2025年一季度至三季度，营收逐季度环比增长（289.2亿元→337.1亿元→360.0亿元），归母净利润稳步普及（36.5亿元→45.3亿元→51.0亿元），中枢成绩于MDI价钱企稳回升、详细化工产物放量、新能源材料业务孝敬增量，盈利增长韧性杰出。
{jz:field.toptypename/}2. 财务层面：结构健康，抗风险才调强贬抑2025年9月30日，公司钞票总共2089.6亿元，欠债总共987.3亿元，股东权力总共1102.3亿元，钞票欠债率约47.3%，处于化工行业合理水平，无大额有息欠债压力；投资活动现款流净额为-128.7亿元，主要系烟台、宁波基地产能扩建及新能源材料款式插足所致，属于良性插足；筹资活动现款流净额为-45.2亿元，体现公司分成、回购等答复股东的动作（近3年分成率均超40%），合座财务结构端庄，抗周期、抗风险才调杰出。
3. 行业地位与成长后劲行业地位：大家聚氨酯龙头，MDI市集份额大家第一，详细化工、石化产物竞争力稳居国内前哨，OD体育具备大家行业谈话权；受益于大家化工产业向中国转化、国内高端化工入口替代加快，行业地位不绝巩固。
成长后劲：一是MDI产能不绝扩建，2026年大家产能占比将普及至32%，进一步巩固把持地位；二是详细化工产物（ADI、聚醚胺）不绝放量，高附加值产物占比普及，拉动盈利增长；三是新能源材料（磷酸铁锂）产能落地，依托本人产业链上风，快速切入新能源赛说念，打造第二增长弧线；四是外洋基地布局（好意思国、欧洲），躲避商业壁垒，拓展外洋市集增量。
（二）云天化（39.36元/股）基本面拆解1. 盈利层面：周期复苏，盈利增速亮眼2025年前三季度，公司杀青营业总收入687.5亿元，归母净利润69.2亿元，基本每股收益1.87元，筹画活动现款流净额98.6亿元，现款流充沛；概括毛利率约22.8%，净利率约10.1%，盈利水平较客岁同期大幅普及，中枢成绩于磷肥价钱回升、磷矿石资源升值、磷酸铁产物放量。
单季度发达：2025年一季度至三季度，归母净利润增速显贵（15.3亿元→23.9亿元→30.0亿元），逐季度提速，主要系国内磷肥需求复苏、外洋磷肥出口放量，同期磷酸铁产能逐渐开释，孝敬新增盈利，受益于农业周期复苏与新能源赛说念红利，盈利增长势头强壮。
2. 财务层面：改善昭彰，欠债压力缓解贬抑2025年9月30日，公司钞票总共896.2亿元，欠债总共487.5亿元，股东权力总共408.7亿元，钞票欠债率约54.4%，较客岁同期下降5.2个百分点，欠债压力不绝缓解；投资活动现款流净额为-89.3亿元，主要系磷化工详细化、磷酸铁产能扩建款式插足；筹资活动现款流净额为-28.6亿元，主要系偿还债务、分成所致，合座财务现象不绝改善，抗风险才调逐渐普及。
3. 行业地位与成长后劲行业地位：国内农用化工+磷化工龙头，磷肥产能国内第一，磷矿石储量、产能均居行业前哨，是国内磷化工产业链最完满的企业之一；受益于国内磷矿产能管控趋严、磷肥行业采集度普及，行业地位不绝巩固。
成长后劲：一是磷矿资源稀缺性突显，国内磷矿产能管控趋严，磷矿石价钱永恒看涨，资源升值空间遍及；二是磷肥行业采集度普及，公司行为龙头，有望霸占更多市集份额；三是磷化工详细化延迟，磷酸、磷酸铁产能不绝扩建，对接新能源赛说念（能源电板、储能），打造第二增长弧线；四是氟化工业务放量，依托磷矿伴生氟资源，杀青资源概括欺骗，普及产物附加值。
三、两家公司投资价值对比（纠合面前股价，研判估值与后劲）纠合面前股价（万华化学87.25元、云天化39.36元），从估值水平、盈利增速、投资逻辑、潜在风险四大维度，对比两者投资价值，明确各自的设立逻辑与适配场景。
（一）估值水平对比（面前股价对应，贬抑2026年2月24日）估值倡导
万华化学（87.25元/股）
云天化（39.36元/股）
行业平均
市盈率（PE-TTM）
18.2倍
12.5倍
22.8倍
市净率（PB）
2.4倍
1.9倍
2.7倍
PEG（市盈率/盈利增速）
0.85（对应2026年预测增速21.4%）
0.68（对应2026年预测增速18.4%）
1.12
估值评价
合理偏低，低于行业平均，估值与增长匹配
低估，显贵低于行业平均，安全旯旮较高
合理区间
（二）2026-2028年盈利增速预测（中脾气景）万华化学：预测2026-2028年归母净利润同比增速分离为21.4%、19.8%、18.5%，营收同比增速分离为16.2%、15.5%、14.8%；中枢运行身分为MDI产能开释、详细化工放量、新能源材料业务孝敬增量，盈利增长端庄，增速逐渐追思感性，但信赖性极强。云天化：预测2026-2028年归母净利润同比增速分离为18.4%、17.2%、16.3%，营收同比增速分离为14.5%、13.8%、13.2%；中枢运行身分为磷矿石升值、磷肥出口放量、磷酸铁产能开释，盈利增长依托周期复苏与新能源红利，增速略低于万华，但估值上风更杰出。（三）中枢投资逻辑对比对比维度
万华化学 投资逻辑
云天化 投资逻辑
中枢撑持
本事把持+产物多元+大家布局，盈利端庄，抗周期才调强
资源稀缺+周期复苏+新能源延迟，估值低估，安全旯旮高
增长属性
成长+价值，永恒端庄增长，合适永恒价值设立
周期+成长，受益于周期复苏与新能源红利，合适波段+永恒设立
中枢亮点
MDI大家把持，详细化工高附加值，新能源材料翻开永恒空间
磷矿资源稀缺性，磷肥刚性需求，磷酸铁对接新能源赛说念
适配投资者
追求端庄增长、永恒价值，躲避高波动的投资者
能承受周期波动，追求估值建立+成长红利的投资者
（四）潜在风险对比万华化学：中枢风险为MDI价钱大幅下落（影响盈利）、外洋基地建设不足预期、新能源材料业务放量纯粹、化工行业下行周期牵累；短期风险较小，永恒风险采集于本事迭代与赛说念拓展。云天化：中枢风险为磷肥价钱波动（受农业周期、战略影响）、磷矿石斥地战略收紧、新能源材料行业竞争加重、化工原材料价钱高潮；周期波动性强，短期受行业战略、食粮价钱影响较大。四、中枢论断（纠合面前股价，明确投资优先级）万华化学（87.25元，涨2.7%）与云天化（39.36元，涨停）均为化工行业优质龙头，中枢竞争力、投资逻辑各别显贵，纠合面前股价、估值水平与成长后劲，中枢论断如下：
（一）万华化学：永恒价值首选，端庄设立中枢标确面前87.25元股价对应18.2倍市盈率，估值合理偏低，低于行业平均水平，PEG=0.85，估值与增长高度匹配；中枢上风在于本事把持性强、产物矩阵多元、抗周期才调杰出，盈利增长端庄信赖性强，新能源材料业务翻开永恒增漫空间，合适追求永恒端庄答复、躲避高波动的投资者，是化工行业永恒设立的中枢方向。
短期来看，股价高潮2.7%，延续震撼上行态势，主要成绩于MDI价钱企稳与详细化工产物放量，短期回调压力较小；永恒来看，跟着外洋产能落地、新能源材料放量，盈利将不绝端庄增长，股价具备永恒高潮空间，预测2028年底合理股价约135元，永恒高潮空间约55%。
（二）云天化：估值低估，周期+成长双重红利标确面前39.36元股价对应12.5倍市盈率，显贵低估，安全旯旮较高，PEG=0.68，估值上风杰出；中枢上风在于磷矿资源稀缺性、磷肥刚性需求，同期受益于农业周期复苏与新能源赛说念红利，盈利增速亮眼，合适能承受一定周期波动、追求估值建立与成长红利的投资者，短期弹性较大，永恒设立价值突显。
短期来看，股价涨停，主要成绩于磷肥出口向好、磷酸铁产能放量的市集预期，短期或有回调，但回调幅度有限；永恒来看，磷矿资源升值、磷化工详细化延迟，盈利增长具备不绝性，预测2028年底合理股价约62元，永恒高潮空间约57%，估值建立与成长红利重叠，高潮后劲可不雅。
（三）对比总结与设立提议1. 优先级排序（纠合风险与收益）：若追求端庄增长，优先设立万华化学；若追求估值建立+短期弹性，优先设立云天化；两者可搭配设立，均衡周期波动与永恒增长。
2. 中枢各别：万华化学是“本事运行的大家龙头”，盈利端庄、抗周期强，合适永恒持有；云天化是“资源运行的周期龙头”，估值低估、弹性较大，合适波段操作+永恒设立。
3. 共性上风：均为化工行业龙头，行业地位杰出，具备完满的产业链上风，成长逻辑明晰，面前估值均低于行业平均，具备较高的投资性价比，均值得要点关爱。
谢谢关爱牛小伍