2026年开年，伴立时器东说念主组团登台春晚，机器东说念主赛说念再次迎来高涨，港股机器东说念主倡导股自2月20日起联结两个交游日逆市收涨，市集心计在“量产元年”的惯性下握续升温。可是，跟着财报将至，投资市集的风向正在谐和：盈利时辰表正在取代倡导叙事，成为本钱更存眷的议题。
在B2B机器东说念主鸿沟，极智嘉（02590.HK）、优必选（09880.HK）、越疆科技（02432.HK）行动港股机器东说念主“三巨头”备受存眷。尽管三家企业的买卖模式与盈利旅途天差地远，此时却都濒临着“何时盈利”的考题。
谁将最初冲破盈亏均衡线？本文基于财务数据、家具迭代、订单进展等维度，伸开一场开年猜度。
01财务数据分化，盈利竞速情势初显
尽管2025年报尚未线路，但从2025年中期财务数据看，三家企业的盈利程度宽绰呈改善态势，行业举座从“烧钱扩鸿沟”转向“提质增效”，盈利拐点预期渐渐明晰。
优必选期内经调养净耗费3.68亿元，同比基本握平，主要原因系东说念主形机器东说念主研发插足仍守护高位，尚未造成鸿沟化变现。越疆科技经调养净耗费2290万元，同比收窄34.4%。
极智嘉经调养耗费净额1189万元，同比大幅收窄94%。值得扫视的是，极智嘉经调养EBITDA在2025年上半年完竣转正，成为三家企业中最接近盈亏均衡的标的。该公司能否在2025年全年功绩中果然扭亏为盈、成为第一家盈利的B端机器东说念主公司，特地值得存眷。
在收入方面，三家公司均完竣收入增长。极智嘉以10.25亿元营收领跑，同比增长31.0%；优必选营收6.21亿元，同比增长27.5%；越疆营收1.53亿元，同比增长27.1%。
从收入结构看，极智嘉非中国大陆收入占比高达79.5%，国外毛利率达46.2%，环球化布局进入高质料变现周期。其在东欧、拉好意思等新兴市集完竣鸿沟化冲破，同期深耕国外老练市集，国外高毛利业务握续解救盈利改善。
优必选增长主要由迫害级机器东说念主和教师智能机器东说念主驱动，被视为改日中枢引擎的东说念主形机器东说念主及工业自动化板块收入占比从30.9%降至19.3%，中枢赛说念变现节拍慢于预期。但跟着其东说念主形机器东说念主在2025年的火爆出圈，该赛说念有望快速增长。越疆的增长则高度依赖六轴勾通机器东说念主这一家具，该家具占据61.2%的营收，家具远销国外。
从毛利进展看，三家企业越疆毛利率最高。越疆科技毛利7292万元，毛利率由43.9%擢升至47.0%。极智嘉毛利3.6亿元，同比增长43.1%，毛利率由32.1%擢升至35.1%。毛利增长幅度权臣高于营收增速，可见盈利质料握续改善。
优必选毛利2.17亿元，同比增长17.3%，毛利率由38.0%降至35.0%，主要系教师机器东说念主毛利率下落所致。
从2025年订单层面，极智嘉于近期公布2025年度订单总数约41.37亿元，同比增长31.7%，订单鸿沟和增速与营收增速基本匹配，为后续营收增长提供坚实解救。
经统计，OD体育优必选全年已线路订单假想金额近14亿元。越疆科技相通多点吐花：与绿源达成5000台机器狗订单，与蓝念念科技缔结1000台勾通机器东说念主采购公约，与瑞德丰签署超8050万元东说念主形机器东说念主订单等。
基于以上信息分析可得，三家企业的盈利程度将握续分化：越疆凭借47.0%的行业卓绝毛利率，具备较强的盈利弹性。
极智嘉毛利率稳步擢升且营收鸿沟最大，重叠国外高毛利业务的握续拉动，鸿沟效应突显，耗费收窄速率最快，是三家企业中最有可能最初完竣全年扭亏为盈的标的。
优必选受教师机器东说念主毛利率下滑及中枢赛说念变现牢固影响，毛利率小幅承压，短期盈利改善节拍相对较慢，需恭候东说念主形机器东说念主鸿沟化落地后，盈利拐点将会进一步明晰。
02具身卡位：三条旅途，归并张入场券
2025年以来，机器东说念主产业的时期叙事高度持续，具身智能成为三家港股机器东说念主企业共同押注的重点。从家具发布频率到订单细目，公司对外线路的中枢增量险些一都围绕这一地点伸开。具身智能被看作撕开盈利窗口的全新增长弧线。
不同于行业宽绰“先造时期再找场景”的道路，极智嘉聘用了一条“场景先于时期”的专有旅途。自2025年7月斥地具身智能子公司以来，公司动作频出，接连发布环球首个面向仓储场景的具身智能基座模子Geek+Brain以及通用机械臂操作时期决策，无东说念主拣选责任站决策。别离于行业无数家具仍停留在演示阶段，无东说念主拣选责任站发布后3个月内即通过全国500强企业POC考证并完成验收，在果然仓储场景完竣雄厚功课，造成“落地即创收”的买卖考证。
{jz:field.toptypename/}值得扫视的是，就在2月初，公司发布东说念主形机器东说念主Gino1，十足面向仓储场景的通用多任务本事而假想并熟识，完竣了“一台机器东说念主笼罩仓内主流东说念主工操作场景”。据悉，Gino1已具备老练的量产本事，可平直面向环球客户批量托付并快速鸿沟化部署，为后续买卖化扩展夯实基础。本钱端量通给出明确反应：招商证券(香港)守护“买入”评级，明确将Gino1视为估值体系中的迫切加分项。
优必选则握续深耕工业东说念主形机器东说念主，2025年内推出的全尺寸工业东说念主形机器东说念主WalkerS2，凭借52个解放度、2米/秒动态行走速率及3分钟自主换电系统，成为2025年度的“签单王”。随后公司发布的通用轮式东说念主形机器东说念主CruzrS2进一步拓展买卖与科研场景。
2月初优必选官宣，工业级机型WalkerS2托付超500台，公司2026年产能筹画剑指万台级。据市集盘问机构Omdia数据，优必选东说念主形机器东说念主全年出货量1000台。
越疆科技则布局“全形态家具矩阵”，2025年家具发布节拍紧凑：8月发布具身智能东说念主形机器东说念主DobotAtomⅡ，9月推出轮式东说念主形机器东说念主DobotAtom-W，11月报复迫害级市集、发布机器狗RoverX1，售价7499元，完成“机械臂+东说念主形+轮式+多足”的全形态拼图。
2026年2月，越疆科技秘书发轫第三批全尺寸工业东说念主形机器东说念主ATOM的量产托付，具体数目未公布。此前越疆科技已完成两批次托付与场景考证，本次托付标记着ATOM机器东说念主已进入鸿沟化坐褥与哄骗阶段。
三家企业的旅途不同，但地点趋同。对机器东说念主企业而言，谁能在果然场景中雄厚落地，握续创收，谁就能拿到下一阶段的入场券。